О качестве и перспективах экономического роста Украины
Вячеслав Бутко, экономист, экономический советник Киевского Форума Безопасности
Рост реального ВВП Украины согласно оценке Госстата в 2025 году составил 1,8%. Наблюдается устойчивое и заметное угасание темпов роста – 5,5% в 2023 году, 3,2% в 2024 году, 1,8% в 2025 году. В текущий год украинская экономика вошла с реальным ВВП, который составил 79% ВВП последнего довоенного года.
Справедливости ради следует отметить, что и до войны экономика Украины находилась в весьма посредственном состоянии - экономика в 1995-2021 годах провела половину времени в рецессии, ВВП на душу населения в 2020 году был ниже, чем в докризисном 2007 году, в течение 2010-2020 годов рост в среднем составлял 0,5% в год, что является самым низким показателем в Европе.
Анализируя 2025 год в разрезе структуры роста экономики, обращу внимание на основные драйверы: на 10,9% выросло накопление основного капитала (проще говоря – инвестиции), на 7,5% повысилось частное потребление, на 5,7% увеличились расходы сектора госуправления. Следовательно, увеличение совокупного потребления на 13,2% (7,5%+5,7%) дало наибольший вклад в рост ВВП.
Повышение потребительских расходов населения было обусловлено двумя факторами – ростом зарплат (дало больше средств на текущее потребление), которое является следствием дефицита на рынке труда, а не повышения эффективности и производительности труда, а также сдержанными инвестициями населения, что является рациональной стратегией в условиях текущих рисков и неопределенности.
Большой удельный вес в инвестициях занимают инвестиции в оборонный сектор, включая военную помощь государств-партнеров, которая предоставляется в физической форме (техника, оборудование и т.д.) и формально учитывается в росте ВВП.
Качество такого роста сложно назвать высоким по следующим причинам:
- если верны оценки, что примерно 50% "потребительской корзины" это импортные товары, то увеличение потребления дает и определенный опосредованный отрицательный эффект в рост ВВП. Так как "чистый экспорт", то есть экспорт минус импорт, является одной из составляющих ВВП (все несколько сложнее, потому что импортные составляющие и полуфабрикаты становятся в Украине продукцией, но сугубо потребительский импорт однозначно дает отрицательный вклад в ВВП);
- следствием роста потребления из-за увеличения зарплат является дополнительное повышение инфляции (кстати, прошлогоднюю инфляцию можно оценивать по-разному: с одной стороны - 8% декабрь прошлого года к декабрю позапрошлого года, что выглядит медийно привлекательным и именно к этой цифре было привлечено внимание в информационном пространстве, с другой стороны - 12,7% январь-декабрь 2025 года к январю-декабрю 2024 года);
- дефицит внешнеторгового баланса, учитывая влияние войны на Ближнем Востоке на цены горючего и минеральных удобрений, вероятнее всего увеличится, это будет давить на гривну, снижение курса которой будет способствовать ускорению инфляции из-за подорожания импорта. Реагируя на это домохозяйства будут со временем снижать потребление, что подтормозит темп роста ВВП;
- источником увеличения расходов сектора госуправления, роста зарплат в госсекторе и социальных выплат является международная финансовая помощь. В стабильности поступления которой сомневаться не хочется, но приходится из-за "вето Орбана" и неопределенности насчет сотрудничества с МВФ;
- если сравнить капитальные инвестиции в прошлом году (669 млрд. грн.) с последним довоенным годом (529 млрд. грн.), рост составляет 26,4%. На фоне понижения курса гривны за это время на 52% такой рост сложно считать серьезным достижением даже под влиянием войны. Красноречивый факт – удельный вес иностранных инвестиций в структуре капитальных инвестиций в 2025 году составил 0,1%.
Хроническая проблема – внешняя торговля. "Чистый экспорт" внес отрицательный вклад в рост ВВП – экспорт товаров и услуг сократился на 12,8%, импорт вырос на 8,3%. Причины объективны. Прекращение действия "торгового безвиза" с ЕС, сложная и дорогая логистика, разрушение украинских предприятий и сложности с электроэнергией в результате российских обстрелов уменьшили экспорт. Потребность в покупке продукции ВПК после отказа США от предоставления военной помощи, другой машиностроительной продукции, а также автомобильного горючего, газа, электроэнергии (тоже в результате российских атак на энергоинфраструктуру), потребность в потребительском импорте из-за потери и разрушения гражданских предприятий увеличили импорт. Продолжение боевых действий и внешние политические факторы указывают на сохранение этих проблем, скорее, даже на их обострение.
Еще один отрицательный фактор - компании, выпускающие товары потребительского спроса, сталкиваются с дефицитом персонала, это может привести к уменьшению внутреннего производства, что влечет за собой торможение ВВП и дополнительный рост инфляции, особенно на фоне периодических "проявлений щедрости" со стороны правительства.
Что касается перспектив роста экономики Украины: если предположить приостановку войны, моя оценка темпов роста ВВП на горизонте пяти лет ближе к консервативной — примерно 1–1,5% в год (важная ремарка – речь идет о средних темпах роста на длительном интервале. В отдельном году динамика может выходить за эти пределы). Склоняюсь к этому диапазону в силу двух причин.
Во-первых, устойчиво более высокие темпы роста украинская экономика демонстрировала только в "нулевые" годы — до мирового финансового кризиса. Тогда сложилась уникальная комбинация благоприятных факторов. В первую очередь - исключительно удачная внешняя конъюнктура по продукции ГМК и химической промышленности, которые формировали основу экспорта, и массированный приток иностранного капитала. Повторение этого в ближайшие годы ждать наивно. Из-за потрясений в международной политике следует ожидать негативного влияния на украинскую экономику – положительный эффект от возможного роста цен на продовольствие, заметным экспортером которого является Украина, поглотится или даже превысится негативным эффектом от снижения цен на продукцию ГМК, роста цен на энергоносители и минеральные удобрения.
Во-вторых, несмотря на все шоки XXI века, в последние 25 лет потенциал ВВП Украины заметно возрос. А базовая теория экономического роста, например, старая добрая модель Солоу (экономический рост формируется производственным капиталом, трудовыми ресурсами и технологиями), утверждает – по мере накопления физического капитала рост экономики чаще замедляется, чем ускоряется. Потому что физический капитал (станки, оборудование, транспортные средства, офисные здания и т.п.) изнашивается со временем и требует замены, для их восстановления нужны деньги, которых у Украины нет и не ожидается. А главное, сам по себе физический капитал дает снижающуюся отдачу - увеличение одного из факторов производства (рабочей силы или капитала) сверх определенных значений обеспечивает прирост на все меньшую величину. Если зафиксировать количество труда - количество работающих не безгранично и имеет постоянную тенденцию к уменьшению не только в Украине, но и в целом в мире - каждый следующий установленный станок будет создавать все меньше дополнительной продукции. В случае с Украиной ситуация усугубляется тем, что даже при остановке войны заметных инвестиций и массового возвращения рабочей силы не будет, потому что инвесторы и украинские мигранты хорошо понимают риски возможного возобновления боевых действий.
Таким образом, сложно рассчитывать на устойчивый рост в долгосрочной перспективе без хотя бы улучшений во внешнеторговых условиях, на что также рассчитывать трудно.
В чем же может состоять реалистический путь выхода на устойчивый и качественный экономический рост? Ответ дает основной вывод вышеприведенной модели Солоу – создать постоянный экономический рост на основе накопления физического капитала невозможно. Как бы к этому ни призывали в Украине, обращая внимание только на две проблемы – инвестиции и трудовые ресурсы. Устойчивый, качественный, самодостаточный экономический рост должен строиться на чем-то другом. Этим "чем-то другим" являются технологии, производственные и управленческие инновации, демонополизация экономики, развитие качественных институтов и особенно повышение качества и производительности труда.
