ICU чуть ухудшил макропрогноз-2024 и повысил оценку риска монетарного финансирования
Инфляция в Украине в 2024 году ускорится до 7,8% вместо ожидавшихся ранее 6,4%, рост экономики составит 4% против 4,1% в апрельском прогнозе, а вероятность ограниченного монетарного финансирования дефицита бюджета выросла, такие основные обновления в свой макропрогноз внесла инвестиционная группа ICU.
"Годовая инфляция начала предсказуемо ускоряться с мая, это ускорение несколько превышает наши ожидания. Мы прогнозируем, что к концу года инфляция будет в диапазоне 7-8%. Она, вероятно, продолжит ускоряться в первом квартале 2025 года, однако будет оставаться в однозначной зоне", – прокомментировал глава департамента макроэкономических исследований ICU Виталий Ваврищук.
Согласно оценкам инвестгруппы, в 2025 году инфляция ожидается на уровне 8%.
По мнению аналитиков ICU, Национальный банк Украины (НБУ) имел пространство для более существенного снижения учетной ставки в первом полугодии 2024 года. Однако сейчас, на фоне ускорения инфляции и периода довольно резких колебаний на валютном рынке, пауза в снижении ставки безальтернативна.
"Смягчение монетарной политики в следующие несколько месяцев кажется маловероятным", - отмечается в публикации.
Если в апреле ICU прогнозировал снижение учетной ставки до 11,5%, то сейчас ожидает ее сохранения на уровне 13% и снижения до 11,0% годовых уже только в следующем году.
Указывается, что во втором полугодии 2024 инвестгруппа ожидает замедления роста экономики из-за проблем с электроэнергией, дефицита рабочей силы и снижения урожая.
"Тем не менее, мы ожидаем, что темпы экономического роста по результатам года составят около 4,0%. Ключевые двигатели роста – внутреннее частное потребление и возобновление экспорта благодаря работе морского транспортного коридора", - поясняет Ваврищук. По его мнению, роль государственного потребления в поддержке роста экономики будет положительной, однако менее значимой, чем в 2023 году.
В 2025 году ICU прогнозирует рост ВВП на том же уровне – 4%. В обновленном прогнозе оценка номинального ВВП на этот год понижена до $188 млрд со $190 млрд, а на следующий год составляет $195 млрд.
В целом, несмотря на рост макрорисков за последние несколько месяцев, ICU оценивает их как управляемые. В инвестгруппе считают, что поступление значительных объемов международной финансовой помощи создает достаточный уровень комфорта для работы валютного рынка и предоставляет необходимое финансирование для госбюджета.
"Внешнеполитические риски, связанные с возможным приходом к власти в странах-партнерах менее дружественных с Украиной правительств, в значительной степени могут быть нивелированы пакетом финансовой помощи на $50 млрд, о котором сейчас договариваются страны Большой семерки", - аргументировал Ваврищук.
Ожидаемые перебои со снабжением электроэнергии осенью и зимой являются вторым наиболее весомым источником рисков для экономики, а ключевым риском остается сложная ситуация с безопасностью, отмечается в прогнозе.
Глава департамента ICU акцентирует, что ситуация с внешними счетами практически неизменна в последние 2,5 года: высокий дефицит внешней торговли при сохранении оттока частного капитала. В то же время, по его словам, эти "отливы" средств полностью перекрываются международной финансовой помощью, и такая ситуация будет сохраняться в обозримом будущем.
Инвестгруппа улучшила оценки дефицита текущего счета с 7,8% ВВП в апреле до 5,6% ВВП в текущем прогнозе, однако ожидает его роста до 9,5% ВВП в следующем году.
"Приливы внешней финансовой помощи во втором полугодии будут, по крайней мере, на 60% выше объемов в первом полугодии. Если вся запланированная помощь поступит вовремя, то резервы НБУ могут превысить $43 млрд в конце 2024 года, то есть будут больше, чем в конце 2023 года. Такой уровень будет комфортен и позволит НБУ сохранить полный контроль за валютным рынком", - говорится в документе.
Согласно ему, прогноз международных резервов Украины понижен до $43,7 млрд с $44,7 млрд в апреле, а в 2025 году прогнозируется их сокращение до $37,5 млрд.
Ваврищук указывает, что валютный рынок продолжает работать со значительным дефицитом, который в последние месяцы заметно вырос.
"Механизм сглаживания колебаний используемого НБУ валютного курса не всегда работает в совершенстве, поэтому кое-где на рынке случаются периоды умеренной турбулентности. Однако фундаментально НБУ двигается в правильном направлении, постепенно ослабляя гривну", - пояснил он.
ICU ухудшил прогноз обменного курса на конец этого года на 30 коп. к предыдущему прогнозу – до 42,6 грн/$1.
Главным вызовом во втором полугодии станет финансирование дефицита госбюджета, поскольку расходы на оборону могут превысить показатели текущего плана почти на 500 млрд грн, отмечает аналитик.
Он считает, что значительная часть этих расходов будет перекрыта дополнительными налоговыми поступлениями, однако более 200 млрд грн придется привлечь на внутреннем долговом рынке.
"Так что, по нашему мнению, вероятность сценария ограниченного монетарного финансирования дефицита бюджета в конце года постепенно растет", - резюмировал Ваврищук.
