Обзор-прогноз курса гривны относительно ключевых валют от аналитиков КИТ Group

Выпуск № 1 - июль 2025 года

Целью данного обзора является предоставление анализа текущей ситуации на валютном рынке Украины и прогноз курса гривны по отношению к ключевым валютам на основе актуальных данных. Мы рассматриваем текущие условия, динамику рынка, ключевые факторы влияния и вероятные сценарии развития событий.

Анализ текущей ситуации на валютном рынке Украины: июль открывает новый этап для валютной стратегии

Начало второго полугодия 2025 года приносит ряд системных сигналов, которые могут повлиять на долгосрочную валютную стратегию как государств, так и частных инвесторов.

На глобальном уровне доллар США теряет статус абсолютной «валюты-убежища»: по оценкам Goldman Sachs, он все чаще ведет себя как рисковый актив - падает одновременно с фондовыми рынками и облигациями. Это подрывает его привлекательность в глазах инвесторов и меняет логику формирования валютных резервов: доля доллара в мировых ЗВР снижается, а вот евро, франка и фунта растут. Все эти изменения пока не кардинальные, но уже не имеют случайного характера.

В Украине валютный рынок встречает июль ростом спроса на наличную валюту и смещением фокуса населения с доллара на евро. В июне украинцы купили евро на 577 млн долларов и лишь на 44 млн долларов превысили продажу доллара: доля евро в структуре спроса доминирует над долларом, особенно в наличном сегменте. Украинцы стремятся «поймать тренд роста» евровалюты для приумножения сбережений.

Индекс девальвационных ожиданий украинцев вырос до 139,3 пункта, что свидетельствует о постепенном возвращении нервозности на бытовом уровне. Если не будет сильных стабильных сигналов о сохранении потенциала поддержки курса гривны, настроения украинцев могут стать ключевым источником давления на курс отечественной валюты, а спрос домохозяйств - драйвером девальвационного тренда. Совокупность этих факторов может стать причиной ограничительных мер на валютные операции со стороны банковского регулятора или самих участников валютного рынка.

Вместе с тем фундаментальная стабильность гривны сохраняется благодаря мощному ресурсу внешней поддержки: за июнь Украина получила более $4 млрд валютной помощи, что позволило нарастить резервы Национального банка до $45,1 млрд, несмотря на почти $3 млрд валютных интервенций. Это позволяет НБУ удерживать контроль над курсом без жестких ограничений, при этом постепенно тестируя варианты валютной либерализации.

На пересечении этих факторов - новая фаза валютного позиционирования. Стратегии, работавшие в течение 2022-2024 годов, уже не гарантируют стабильности. Доллар больше не является «железобетонной основой», хотя и сохраняет ключевую расчетную роль в международной торговле, в том числе для Украины, а евро приобретает вес даже без фундаментальных преимуществ. Впрочем, Евросоюз, который сталкивается с риском введения торговых пошлин администрацией США, рано или поздно может задействовать механизмы ребалансировки курса евро против доллара, чтобы компенсировать курсовым фактором рост пошлин и поддержать ценовую привлекательность и конкурентность европейского экспорта. Именно это демонстрирует, что текущие тренды - лишь признаки изменений, которые могут развернуться в противоположную сторону в случае изменения значимых обстоятельств.

Валютный рынок все больше превращается в поле сценарного планирования, которое требует гибкости, способности к быстрому маневру и отказа от жестких «курсофиксов».

Отдельного внимания требует отслеживание объемов и динамики помощи международных финансовых и безопасностных партнеров Украины - правительство официально озвучило недостаток более $40 млрд внешнего финансирования в 2026 году. Впрочем, явная активизация международных усилий по военной и экономической поддержке Украины дает повод полагать, что эта разница будет в значительной степени компенсирована - это позволит гарантировать макроэкономическую и курсовую стабильность. По этой причине пока мы оцениваем риски девальвации как сдержанные, а долгосрочные позиции гривны будут зависеть меньше от рынка, но больше от архитектуры бюджетной политики и внешней поддержки.

Внутренний валютный рынок будет находиться в состоянии нового баланса, учитывая внутренние и глобальные процессы.

Курс доллара США: динамика и анализ

В июле курс доллара к гривне продолжил демонстрировать стабильность с незначительной коррекцией в узком диапазоне.

На короткой дистанции первых недель месяца рынок оставался в стабильном коридоре: средний курс покупки банками удерживался около отметки 41,55 грн/$, продажи - 42,05-42,06 грн/$ с ситуативными просадками до 41,95 грн/$. Официальный курс колебался в диапазоне 41,8-41,83 грн/$. Его близость к рыночным индикаторам свидетельствует о наличии консенсуса между рынком и политикой регулятора и о сохранении баланса спроса и предложения.

Спреды между курсами покупки и продажи, а также примерно равноудаленное отклонение этих значений от официального курса НБУ, остаются стабильными. Это свидетельствует об отсутствии дисбаланса на рынке или нервозности среди его участников. Рынок не формирует дополнительных премий за риски или мер предосторожности, что указывает на сохранение предсказуемой ситуации и отсутствие спекулятивного давления.

Ключевые факторы влияния:

• Стабильная интервенционная политика НБУ. Регулятор продолжает умеренные продажи валюты ($3 млрд в июне) на фоне роста резервов до $45,1 млрд, что позволяет держать официальный и рыночный курсы в контролируемых пределах.
• Достаточный приток валюты в страну. Более $4 млрд помощи от партнеров в июне (Канада, ЕС, Всемирный банк) полностью компенсировали интервенции и долговые выплаты, поддерживая стабильный достаточный резерв.
• Ослабление доллара на глобальном рынке. Во втором квартале доллар подешевел более чем на 7%, что смягчило внешнее давление на гривну и частично сместило интерес украинских игроков в сторону евро.
• Поведенческий сдвиг среди граждан. Данные НБУ свидетельствуют о снижении интереса к доллару среди населения: чистая покупка в июне - всего $44 млн против $276 млн в эквиваленте по евро.

Прогноз:

• Краткосрочно (2-4 недели): сохранение коридора 41,40-42,10 грн/$ при отсутствии внешних шоков или всплесков спроса со стороны импортеров.
• Среднесрочно (2-4 месяца): вероятно постепенное движение к 42,20-42,80 грн/$ в случае усиления внутренних расходов бюджета, сезонного спроса или роста девальвационных ожиданий населения и экономических агентов.
• Долгосрочно (6+ месяцев): мы не видим предпосылок для замедления или снижения внешней помощи, поэтому тренд плавной контролируемой девальвации гривны до уровня 43,00-44,50 грн/$ выглядит наиболее реалистичным при условии отсутствия непредсказуемых факторов. Сдерживающим фактором девальвации может стать курсовая политика НБУ и риторика правительства относительно макроэкономической политики 2026 года.

Курс евро: динамика и анализ

В течение июля курс евро к гривне демонстрирует высокую чувствительность к внешней конъюнктуре, в частности - к глобальному ослаблению доллара. После продолжительного роста евро несколько скорректировался на короткой дистанции после локального пика: курс покупки снизился с 48,85 до 48,62 грн/€, курс продажи - с 49,55 до 49,22 грн/€, а официальный курс - с 49,02 до 48,90 грн/€. Коррекция сопровождалась постепенным сужением спреда между покупкой и продажей, что может указывать на стабилизацию ожиданий после волны активного спроса со стороны населения.

Ключевые факторы влияния:

• Глобальная слабость доллара: евро укрепился на фоне падения индекса доллара (DXY) более чем на 10% с начала года и активного перетока резервов в сторону евро и других резервных активов. По данным МВФ, доля евро в официальных резервах стран мира выросла до 20,1% - это максимум с конца 2022 года.
• Спрос со стороны населения: за июнь украинцы существенно нарастили приобретение наличного евро - такая динамика поддерживает его курс на внутреннем рынке.
• Неравномерность колебаний: после стремительного роста в июне рынок частично зафиксировал прибыли, что и повлекло незначительную коррекцию в июле. Это классическая фаза рыночной адаптации после перекупленности.

Прогноз:

• Краткосрочно (2-4 недели): ожидается колебание в пределах 48,40-49,30 грн/€, без прорыва уровня 49,50 в условиях отсутствия новых внешних шоков.
• Среднесрочно (2-4 месяца): вероятно движение к уровням 49,50-50,20 грн/€ в случае дальнейшего ослабления доллара или роста спроса на евро как альтернативную резервную валюту.
• Долгосрочно (6+ месяцев): базовый сценарий предусматривает плавное движение в диапазоне 50,00-51,50 грн/€ с повышенной волатильностью - в условиях политической неопределенности в ЕС после выборов и сохранения глобального тренда дедолларизации.

В целом рынок евро в Украине демонстрирует явные признаки стабилизации, о чем свидетельствует меньшая волатильность на коротких (1-2 недели) и более длинных (3-4 недели) дистанциях, а также заметное сужение спредов между курсами покупки и продажи, которые только за квартал в наличном сегменте снизились с 2-2,5 грн до 60-80 копеек на каждом евро. Операторы рынка привыкли к движениям евровалюты, не закладывая чрезмерных страховок от ее роста или проседания. И, наконец, еще один признак стабилизации рынка и наличия курсового консенсуса между операторами и регулятором - сохранение незначительных и относительно устойчивых отклонений рыночных курсов купли-продажи евро от официального курса НБУ.

Рекомендации для бизнеса и инвесторов

Текущая ситуация на валютном рынке - это переход к новому режиму позиционирования. Главный вывод: гибкость и сценарное планирование должны стать основой валютной стратегии во втором полугодии 2025 года.

Ликвидность - превыше всего

Сохраняйте возможность быстро реагировать: активы должны быть либо полностью ликвидными, либо легко перемещаемыми между инструментами. Срочные депозиты, облигации без досрочного выхода и одновалютная стратегия - опасные ловушки в нестабильной среде. В фокусе не доходность, а мобильность.

Евро - новый фаворит, но уже не перегретый

Доля евро в спросе со стороны населения и бизнеса существенно выросла, но рынок постепенно входит в фазу стабилизации. Оптимальная стратегия - постепенная переоценка доли евро в портфеле, особенно если ваша операционная модель привязана к этой валюте. После волны активного спроса - время консолидации.

Доллар сохраняет функцию базовой защиты

Даже несмотря на глобальное ослабление доллар остается важной опорой в случае непредвиденных событий и не теряет ликвидности и значимости как глобальный универсальный расчетный инструмент. Сохраняйте его долю в портфеле, особенно на случай осенне-зимних девальвационных сценариев или ослабления внешней помощи. Он может не демонстрировать стремительного роста, но не будет быстро и глубоко падать, когда все остальное рушится.

Спреды - индикатор рыночных ожиданий

Сужение спредов - сигнал стабилизации. Расширение - знак нервозности. В паре USD/UAH спреды остаются стабильными, а в EUR/UAH - колеблются. Это подсказка к действиям: не спешите со сделками, когда спред широкий, и используйте узкий спред как момент для оптимизации.

Откажитесь от фиксированных «ориентиров»

Жестко зафиксированные курсы или «психологические отметки» (вроде 42 или 50 грн) - ловушка. Для прогнозирования фокусируйтесь на диапазонах, а не на абсолютных цифрах в моменте. Тестируйте свою валютную структуру на различные сценарии - от сдержанной девальвации до ситуативной ревальвации, не забывая включать в собственную модель сценарии движений ключевых валют на международных рынках.

Гривна - только на операционные нужды

Даже стабильная гривна - это валюта с ограниченным потенциалом сохранения накоплений. Не держите больше, чем нужно для текущих расходов. Избыток следует конвертировать в твердые валюты или инструменты с привязкой к ним.

Валютная либерализация - маркер, а не инструкция

Имеющиеся сигналы смягчения валютных ограничений - это лишь «прощупывание почвы» со стороны НБУ. Реальные изменения, скорее всего, будут не раньше осени. К тому времени стоит сохранять осторожность. Избегайте шагов, основанных только на «ожидаемом» облегчении правил - это ловушка. Рассмотрите инструменты, которые меньше зависят от решений регулятора или банков (например, наличные или стейблкоины на основе евро или доллара).

Держите фокус на изменениях в новостях

Ближайшим ориентиром должны стать макроэкономические и курсовые показатели, которые правительство и НБУ заложат в проект бюджета-2026. Это маркер курсовой политики и ожиданий, которые будут определять поведение рынка и прогнозирование вероятных курсовых траекторий.

Этот материал подготовлен аналитиками компании и отражает их экспертное, аналитическое профессиональное суждение. Информация, представленная в этом обзоре, носит сугубо информационный характер и не может быть расценена как рекомендация для действий.

Компания и ее аналитики не дают никаких заверений и не несут ответственности за любые последствия, возникшие в результате использования этой информации. Вся информация предоставляется как есть, без каких-либо дополнительных гарантий полноты, обязательств по своевременности или обновления или дополнения.

Пользователи этого материала должны самостоятельно оценивать риски и принимать сознательные решения на основе собственной оценки и анализа ситуации из различных доступных источников, которые они сами считают достаточно квалифицированными. Перед принятием любых инвестиционных решений рекомендуем проконсультироваться с независимым финансовым советником.

СПРАВКА

KИТ Group - международная мультисервисная продуктовая продуктовая FinTech-платформа, которая уже 16 лет успешно работает на рынке небанковских финансовых услуг. Одним из флагманских направлений деятельности компании является обмен валют. KИТ Group - один из крупнейших операторов этого сегмента финансового рынка Украины, входит в перечень крупнейших налогоплательщиков, является одним из отраслевых лидеров по динамике роста активов и по размеру собственного капитала.

Более 90 отделений в 16 крупнейших городах Украины расположены в удобных для клиентов локациях и имеют современное оборудование для удобства, безопасности и конфиденциальности каждой транзакции.

Деятельность компании соответствует регуляторным требованиям НБУ. KИТ Group придерживается стандартов деятельности ЕС, имея отделения также в Польше и планируя трансграничную экспансию в страны Европы.